Indtil videre har 2019 været et godt år for folk, der investerer i aktier – ikke mindst for investorerne i I&T Aktier, som er Investering & Trygheds nordisk fokuserede aktiefond. Alene i år har I&T Aktier givet 20,1%, hvilket er 8,7%-point højere end det nordiske marked. Strategien er effektiv også på lang sigt, og på 10 år har I&T Aktier givet 15,4% p.a. hvilket er 5,6%-point højere end det nordiske marked.
Men kan den positive udvikling på aktiemarkedet fortsætte, hvis økonomierne går ned i tempo?
Globalt set viser de økonomiske indikatorer tegn på afmatning efter flere års vækst. Det er naturligt, at konjunkturerne svinger, og at der efter nogle år med vækst og fremgang kommer en periode med afmatning eller decideret nedgang. Det vil under normale omstændigheder afspejle sig i aktiemarkedet, dels i form af større kursudsving/mere volatile markeder og i nogle tilfælde i kursfald.
Bør man så sælge alle sine aktier?
Det korte svar er nej! Men det er vigtigt, at man har de “rigtige” aktier. En vækstafmatning eller decideret recession (som vi i I&T ikke venter) betyder nemlig, at man skal være ekstra påpasselig – og den pris, man betaler for virksomhedens indtjening eller aktiver, bliver vigtigere, da man ikke på samme måde som i opgangstider kan regne med “markedets hjælp” til at sikre et fornuftigt afkast.
Det betyder, når man investerer i enkelt-aktier, at man skal være ekstra omhyggelig i udvælgelsen, og her kan en konservativ vurdering af en akties nuværende pris og afkastpotentiale blive helt afgørende.
Hvordan skabes de gode afkast fremover?
Med tålmodighed og is i maven! De usikre aktiemarkeder med svingende kurser kan være en fordel for en aktieinvestor. Usikkerheden kan nemlig medføre mere attraktive eller ligefrem lave kurser på mange gode virksomheder, og en periode med lavere vækst kan derfor også danne grobund for interessante aktiekøb. Men det kræver, at man har likviditet til at købe, og samtidig at man har en god portion tålmodig og lang tidshorisont, da der kan gå noget tid, før markedets usikkerhed er overvundet.
På samme måde som det kan være en fordel for aktieinvestorerne med svingende kurser, er der også virksomheder, der kan udnytte den aftagende vækst og usikkerhed. Og det er disse virksomheder, du skal have fat i.
De aktier, I&T’s aktieteam kigger efter i lavvækstperioder, er typisk “selvhjulpne”, relativt markedsuafhængige og/eller kan udnytte, at væksten aftager. De falder ofte inden for én eller flere af disse kategorier:
- Virksomheder med stabil indtjeningsvækst – fx fødevarevirksomheder og deres beslægtede leverandører samt visse servicevirksomheder med stabil indtjeningsvækst. Et eksempel kunne være den svenske producent af fødevareingredienser, AAK.
- Virksomheder med opkøbsstrategi – industrivirksomheder i Norden har på nuværende tidspunkt meget stærke balancer, og en konjunkturafmatning kan få sælgere til forhandlingsbordet. De lave renter giver desuden ofte en umiddelbar positiv indtjeningseffekt af opkøb. Et eksempel er den svenske konsulentvirksomhed inden for infrastruktur og industri, ÅF.
- Nichevirksomheder – som kan vokse sig væsentligt større lokalt, regionalt og måske globalt trods en eventuelt konjunkturfølsom industri. Heri ligger en betydelig værdiskabelse i form af indtjening og via såkaldt multipel ekspansion, altså en højere pris for en given indtjening. Det gælder fx den danske møbelstofproducent, Gabriel Holding.
- Ny ledelse/ny strategi – skaber ofte ny dynamik. Produktions- og organisationsstruktur tilpasses, og et positivt udfald kan betyde en bedre indtjening end forventningerne. Carlsberg er et godt eksempel på en sådan type aktie.
- Fraspaltede virksomheder – mindre divisioner lever ofte i skyggen af en stor koncern. En frisætning ses ofte som en dynamisk og værdiskabende katalysator, uafhængig af udviklingen i makroøkonomien. Det er den svenske producent af hjælpemiddeludstyr til plejesektoren, Arjo, et godt eksempel på.
De nævnte aktier er alle en del af I&T Aktier. Vælger du at “gøre det selv”, skal du være opmærksom på løbende at følge op på virksomhederne og sikre, at de lever op til de indtjenings- og vækstplaner, der er lagt. Og det kan være yderst vigtigt at få solgt en aktie, hvis det viser sig, at virksomheden ikke leverer som forventet.
Hvad får du, når du køber I&T Aktier?
Porteføljen i I&T Aktier er sat sammen af en række selektivt udvalgte aktier, som alle er valgt for deres egne meritter. Vi investerer i virksomheder med høj indtjeningsstabilitet – også i lavvækstperioder – og de skal have en stærk markedsposition og forventning om et langsigtet vækstpotentiale.
I&T’s aktieteam sørger for løbende at følge op på, om virksomhederne i porteføljen holder fast i den langsigtede strategi, der er afgørende for succes. Det sker blandt andet gennem løbende 1-1-møder med ledelsen i de pågældende virksomheder.
Hvis der er i en periode ikke er attraktive investeringscases, er vi ikke bange for at “stå kontant” – tværtimod kan det vise sig at være en fordel, når vi som nu står over for en periode med lidt lavere vækst. Hvis markedet “sætter sig”, er I&T’s aktieteam klar til at udnytte det “tørre krudt” og købe op i nogle af de virksomheder, der kan performe – ikke blot under de nugældende markedsvilkår – men også på den lange bane.
Strategien har historisk givet gode resultater, som det fremgår af tabellen:
Kilde: Bloomberg + I&T pr. 22.05.19. Afkastet for I&T Aktier er opgjort efter omkostninger, mens der for MSCI Nordic ikke er medregnet omkostninger.
Bemærk: Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af de nævnte værdipapirer. Vores investeringsansvarlige bekræfter, at holdningerne i nyhedsbrevet afspejler deres personlige synspunkter. I I&T har vi ingen interesse i at omsætte værdipapirerne, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i I&T, der har dispositioner i de værdipapirer, der nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer her og vores politik for behandling af personoplysninger her.
