I Investering & Tryghed er investering i forbindelse med børsintroduktioner en klar og bevidst strategi. Men de senere år har markedet for børsintroduktioner ændret sig, og vi har været mindre aktive på den front. For nej, der findes ingen ”free lunches” – det uddyber vi her.
Deltagelse i børsintroduktioner er en integreret del af I&T’s investeringsstrategi. Nye virksomheder på børsen introduceres ofte med en rabat og kan også bruge introduktionen til at hente kapital til fremtidig vækst, hvilket giver en god pipeline for nye investeringsmuligheder.
I kølvandet på finanskrisen har vi da også set en lang række introduktioner, og mange gode virksomheder er kommet på børsen specielt gennem de seneste 6-7 år, hvor køb af aktier i forbindelse med introduktionen og specielt fortsat køb efter introduktionen har vist sig profitabelt.
I I&T har vi på fx købt aktier i danske virksomheder i forbindelse med introduktion, her kan nævnes Chr. Hansen, DONG Energy og ISS, men det er især i Sverige, vi har været aktive. Her er Lifco, Dometic, Ahlsell, Thule blot få eksempler på en lang række virksomheder, hvor vi har deltaget i introduktionen og derefter fastholdt aktien i porteføljen.
Sig hellere nej en gang for meget
At børsintroduktionerne kan være en god forretning viser vores snart 30-årige erfaring med strategien. Men erfaringen er også, at man altid bør bedømme en ny-introduktion som ethvert andet aktiekøb. Som investor må man således vurdere, om den udbudte kurs står mål med den fundamentale værdi. Gør den ikke det, bør man afstå fra at være med.
Mange aktører deltager for at få en hurtig gevinst, og det har i visse tilfælde da også kunnet lade sig gøre. Men som vi ser det, er den tid ved at være forbi, for succeserne har trukket flere aktører til, sælgerne kan mærke, at prisen spiller en mindre rolle, og at det nu er muligt at sælge næsten alt, herunder ofte virksomheder med stor driftsrisiko. I I&T mener vi derfor, at tiden er kommet til at være særdeles selektiv og hellere sige nej engang for meget.
En artikel i den svenske finansavis ”Dagens Industri” i sidste uge bekræfter os i, at der heller ikke på børsintroduktioner findes ”free lunches”. Her har man undersøgt de 11 aktier, der er blevet introduceret på hovedbørsen i Stockholm i år. For de heldige, der får tildeling, kan der godt være lidt at hente på førstedagen. Men de, der køber op, fordi de godt kan lide selskabet, har ikke nogen gevinst, tværtimod. Og det bør man bemærke.
Det seneste konkrete eksempel er fra Finland, hvor Rovio (udvikleren af spillet Angry Birds) var en ”hot” børsintroduktion med en overtegning på mere end 10 gange. Den afregnede pris var den højeste i intervallet, og udbuddet var solgt i løbet af en dag. Men efter en kort stigning på førstedagen ligger kursen nu 7% under emissionskursen.
Skal børsintroduktionerne droppes?
Nej – i I&T mener vi bestemt ikke, at børsintroduktioner skal droppes, og vi vil fortsat bruge børsintroduktioner som en aktiv del af vores investeringsstrategi. Historikken viser, at der efter en ”spekulativ” periode kommer en mere ”normal” periode – og det vil formentlig ske igen.
I Danmark har vi ligefrem haft en decideret ”børs-tørke”, og vi mener fortsat, at det danske aktiemarked er klar til nye og gerne mindre selskaber på børsen. Har virksomheden en stabil driftsrisiko med en klar værdiskabelse og en notering til en fornuftig pris, mener vi absolut, at det giver god mening at børsnotere. Børsen er en god platform for handel med aktier også i årene fremover.
Bemærk: Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af de nævnte værdipapirer. Vores investeringsansvarlige bekræfter, at holdningerne i nyhedsbrevet afspejler deres personlige synspunkter. I I&T har vi ingen interesse i at omsætte værdipapirer, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i I&T, der har dispositioner i de værdipapirer, der nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer her.
