DONG – kigger du også på disse parametre?

Den længe ventede børskandidat DONG er på trapperne. Det er Nordens største børsintroduktion – og godt nyt for en noget udsultet dansk fondsbørs.

Bankerne bag børsnoteringen har antydet en samlet værdi af DONG på omkring 100 mia. kr. Detaljerne i prospektet må imidlertid afgøre, hvordan man som investor skal se denne børscase, især er det også interessant at se på, hvor meget vindforretningen vægtes i DONG.

En børsintroduktion er en god mulighed for at få nye aktier i porteføljen, og hos I&T har vi mangeårig erfaring med at analysere sådanne transaktioner. Neden for skitserer vi hvilke parametre, vi bl.a. vil kigge nøje på, når vi vurderer aktien.

Free lunch?

Hos I&T mener vi, at en børsintroduktion bør vurderes som enhver anden aktieinvestering. Ville man købe aktien, hvis den i forvejen var børsnoteret? – et godt spørgsmål at stille sig selv. De seneste års kraftige kursstigninger og mange vellykkede børsintroduktioner har skærpet interessen væsentligt. Sælgerne af aktier er blevet bedre til prisfastsættelse i en situation, hvor købere flokkes om udbuddet. Derfor sættes prisen højere, og man kan desværre ikke automatisk regne med en hurtig gevinst. Det viser de seneste børsintroduktioner her på vores nordiske hjemmemarkeder. Det gamle ordsprog: “There are no free lunches” gælder fortsat.

Ser vi på DONG, er der en række forhold, man skal være opmærksom på:

1. Aktiens værdifastsættelse bygger på en lang række forudsætninger, herunder om afkastkrav og frasalg af vindmølleparker. Disse to punkter vurderer vi hos I&T mere konservativt, end de vurderes hos de sælgende banker. Holdbarheden og niveauet af fortsat statslig subsidiering er en væsentlig ubekendt faktor. Hertil kommer en retssag, hvor der bør medregnes et større negativt beløb end det, som er hensat. Samlet set betyder det, at I&T´s fundamentale prisfastsættelse af aktien er noget under bankernes.
2. De sælgende aktionærer er yderst professionelle og vil optimere deres salgspris, også selvom de gerne ser en fornuftig start på børsen; de har jo mange flere aktier, der skal sælges. DONG’s størrelse gør, at aktien vil indtræde i diverse indeks, som pr. automatik følges slavisk af hovedparten af investeringsforeningerne og pensionskasserne. Disse investorer er knapt så kritiske.
3. Detaljer om kursinterval, udbud m.v. mangler endnu. Disse kommer i forbindelse med prospektet, hvor man som altid bør læse risikoafsnittet med stor grundighed.

Det er vores vurdering, at DONG-aktien vil drives mere af markedsmæssige påvirkninger end af de fundamentale forhold. Når vi hos I&T vurderer en investering, lægger vi stor vægt på netop de fundamentale forhold. Derfor analyserer vi grundigt alle forhold omkring virksomheden bag den enkelte aktie for at vurdere, om investeringen grundlæggende har et interessant afkastpotentiale. Du kan læse mere om vores investeringsfilosifi her.

Børsintroduktions-materialet ventes som nævnt på gaden meget snart. Vi ser frem til at gennemgå det og til at foretage vores endelige vurdering af aktien.

Overvejer du at investere i DONG-aktien, anbefaler vi, at du rådfører dig med din finansielle rådgiver, før du tager den endelige beslutning. Har du spørgsmål til vores vurdering af aktien, er du meget velkommen til at kontakte os på 96 27 10 00.