I første halvår har de nordiske og europæiske aktiemarkeder nærmest braget derudaf og givet afkast i omegnen af 10 %. Det kan måske få nogle investorer til at overveje, om det er tid til at sælge ud af sine aktier, men i I&T mener vi dog stadig, at aktier er den mest attraktive aktivklasse på sigt. Du kan læse her hvorfor, når vi traditionen tro i den sidste I&T Update inden sommerferien kigger frem mod, hvad du som investor kan forvente dig af andet halvår 2017.
”Forsigtig optimisme” er stadig det udtryk, der mest rammende beskriver I&T’s forventninger til fremtiden. Det er især udviklingen i Europa og Norden, der giver anledning til optimismen. De makroøkonomiske nøgletal har her overrasket positivt, mens der stadig er ting, der bremser på den globale front: stigende skepsis over for Trumps muligheder for at gennemføre de planlagte reformer, økonomiske stramninger i Kina, og så lurer der stadig et valg i Italien, som måske kan skabe usikkerhed i Europa. Men overordnet set er vi altså optimistiske, og vi tror stadig på, at aktier er den mest attraktive aktivklasse på lang sigt.
Regnskaber vil vise vejen
En kraftigt understøttende faktor til aktiemarkederne hidtil i 2017 har været de pæne regnskaber, der viser spirende væksttegn i en tid, hvor analytikere ellers har været skeptiske over for udviklingen. En sund skepsis har været god latin, da tidligere tiders forventninger til vækst ofte er blevet gjort til skamme. Allerede om to til tre uger får vi de første fingerpeg om, hvorvidt de gode takter kan holde. Det sker, når de første regnskaber indløber – primært internationalt men også de andre nordiske lande er godt repræsenteret. Der er således flere af I&T’s større nordiske investeringer, der leverer regnskabsnyt, men også andre aktører fra relevante industrier vil vise, om dampen kan holdes oppe. En god resultatsæson og ro på rentefronten er vigtige forudsætninger for et godt kalenderårsafkast på aktiemarkedet. Selvom vi nok har set det bedste i første halvår, og altså ikke regner med lige så høje afkast i andet halvår.
Rotation fra erhvervsobligationer til realkreditobligationer
På obligationssiden er afkastforventningerne fortsat afdæmpede. ECB’s opkøbsprogram har været med til at skævvride markedet for erhvervsobligationer, og i mange tilfælde opnår man nu en dårligere forrentning ved at købe Investment Grade-obligationer (mest sikre erhvervsobligationer) end danske realkreditobligationer – specielt når man også tager højde for højere depotomkostninger og valutaskæring. Selv i High Yield-segmentet (mest risikable erhvervsobligationer) kan man finde eksempler på obligationer, der handler på samme renter som danske realkreditobligationer. I I&T har vi fuld fokus på at opnå gode absolutte afkast, og vi ser derfor ingen grund til at tage unødig risiko i form af kreditrisiko på vores kunders vegne. Vi vil derfor søge mere mod realkreditobligationer i andet halvår af 2017.
I&T Update holder sommerferie – de finansielle markeder gør ikke
Selv om sommerferien lurer lige om hjørnet for de fleste – hvis den da ikke allerede er startet – så holder de finansielle markeder ikke fri. Investeringskomitéen i I&T fortsætter med at holde ugentlige møder, så vi kan agere, hvis det bliver nødvendigt i løbet af sommeren. Konklusionen for andet halvår er, at vi forventer små beskedne rentestigninger, men eftersom udgangspunktet/det nuværende niveau er rekordlavt, vil lave renter fortsat være hverdag. I I&T har vi taget højde for den udvikling, da vi fortsat ligger forsigtigt investeret på rentesiden. Og på aktiesiden afventer vi som nævnt de kommende regnskaber, og vi forventer i kølvandet på dem at fastholde vores eksponering mod de nordiske og europæiske aktiemarkeder, da det især er her, vi forventer vækst den kommende periode. I&T Update holder sommerferie frem til uge 32, hvor vi vender tilbage.
God sommer!
Bemærk: Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af de nævnte værdipapirer. Vores investeringsansvarlige bekræfter, at holdningerne i nyhedsbrevet afspejler deres personlige synspunkter. I I&T har vi ingen interesse i at omsætte værdipapirerne, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i I&T, der har dispositioner i de værdipapirer, der nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer her.
