Livet som investor kan være komplekst – specielt i perioder, hvor usikkerheden dominerer de finansielle markeder, som det har været tilfældet i 2020. I medierne fylder coronakrisen samt de langsigtede konsekvenser, som den medfører. Dette bidrager til, at man som investor bliver i tvivl om, hvad vej markedet skal nu. En del af den usikkerhed forsøger vi i Investering & Tryghed at udnytte i I&T Alpha, hvor du med en markant lavere risiko end på fx nordiske aktier får adgang til en fleksibel investeringsstrategi, der udnytter særlige events og/eller kortsigtede skævheder i markedet. I&T Alpha er netop blevet belønnet med en Lipper Fund Award.
De fleste investorer drømmer stadig om et positivt, helst højt, afkast… Alternativer har som aktivklasse længe været ”moderne”, og i I&T har vi vores egen version: I&T Alpha, som er en afdeling i Kapitalforeningen Investering & Tryghed. Afdelingen investerer i både aktier og obligationer, og samtidig er der altid en relativt høj andel af kontanter og andre likvide aktiver, så den specielle investeringsstrategi kan udnyttes, når mulighederne opstår.
I kategorien “Alternative Multistrategi” blev resultaterne i I&T Alpha på 3-års-sigt belønnet med en Lipper Fund Award for Norden. Det er blandt andet evnen til at skabe langsigtede resultater samtidig med en afbalanceret risiko, der belønnes.
Skævheder er gode
I&T Alphas ”skæve” og anderledes investeringsfilosofi er kontra-cyklisk – det vil sige går modsat markedet eller mod strømmen – og afdelingen fungerer som en fin byggesten i en diversificeret portefølje. Men hvad er nu lige en skævhed i markedet? Og hvordan kan en investeringsfond udnytte en sådan? I&T’s aktiechef og porteføljeansvarlig for I&T Alpha, Per Jørgensen, forklarer:
”En skævhed kan fx være en kortsigtet ubalance i prisen på en aktie på grund af noget virksomhedsspecifikt – en børsintroduktion, placing, spin-off eller andet. Men det kan også være noget mere markedsmæssigt på obligationsområdet som fx en udvidelse af kreditspændene, der gør særlige dele af erhvervsobligationsmarkedet attraktivt. Man kan også kalde det en event-drevet investeringstilgang. Der skal ske et event, og så er vi klar til at købe.”
I I&T Alpha investeres der både i aktier, obligationer og erhvervsobligationer. Der er ingen faste krav til allokering mellem aktivklasserne – Per Jørgensen og resten af investeringsteamet har derfor frie rammer til at placere investeringerne der, hvor de ser størst mulighed for at opnå et godt afkast.
Investeringsstrategierne tager alle udgangspunkt i Investering & Trygheds kernekompetenceområder, som primært er nordiske aktier og obligationer. Via I&T Alpha kan man som investor således få adgang til attraktive udbud (fx placering af større blokke af både aktier og erhvervsobligationer) og børsnoteringer, der ellers kan være svært tilgængelige for private investorer.
Kontanter er også en strategi
Hvis der i en periode ikke er de store skævheder i markedet, ja, så er der også en strategi for det. For at kunne udnytte pludseligt opståede investeringsmuligheder i markedet opereres der med en kontant beholdning, som kan være relativ høj.”
Internt i Investering & Tryghed kalder vi det ofte, at vi holder krudtet tørt”, siger Per Jørgensen. ”Det betyder egentlig bare, at vi sørger for at have en stor andel af cash eller andre likvider, fx korte obligationer, så vi er klar, når skævhederne opstår”.
Der skal være styr på pipeline
Skævhederne kan fx opstå efter en periode med stor risikovillighed i markedet, og hvor priserne på investeringsaktiver generelt har været skruet i vejret. I en sådan periode vil I&T Alpha ofte have et lidt lavere aktivitetsniveau – dog stadig med målet om at skabe positivt afkast, også på den kontante/likvide del af porteføljen.
Her introducerer Per Jørgensen begrebet pipeline management, som dækker over, at der i investeringsteamet ligger en klokkeklar plan for, hvilke investeringer der skal foretages i tilfælde af forskellige begivenheder. Han forklarer: ”I aktiedelen af I&T Alpha betyder det, at hvis vi fx står over for en periode, hvor vi forventer en vis aktivitet inden for strategien ”sekundære placeringer”, vil vi arbejde på at komme tidligt ind i processen. Det samme gør sig gældende i forhold til strategien ”spin-off’s”, hvor historien viser, at selve spaltningen skal være sket, før investeringen for alvor er attraktiv.”
Inden for obligationsstrategierne arbejder investeringsteamet med omlægninger mellem forskellige obligationsudstedelser/typer, og lægger fx planer for, hvad der skal købes ved spændudvidelser inden for erhvervsobligationssegmentet.
Ambitiøse afkast samtidig med lav risiko
Om brugen af benchmark – eller manglen på samme – siger Per Jørgensen: ”Vi måler ikke I&T Alpha op mod et indeks, da strategien er unik, og der findes derfor ikke et reelt repræsentativt indeks, man kan sammenligne med. Men måler vi på den historiske risiko, så har I&T Alpha ligget med en standardafgivelse, der er mindre end en balanceret portefølje med 20% aktier – og har leveret et afkast svarende til det nordiske aktiemarked.”
Fra start har ambitionen i I&T Alpha været at give et afkast mellem 8-10% p.a. før omkostninger – med plads til udsving inden for et enkelt år. Det er således vigtigt at bemærke, at der er tale om et gennemsnit over en årrække. Dette er et meget ambitiøst afkastmål under de nuværende markedsvilkår. Men indtil videre er ambitionen reelt indfriet med et gennemsnitligt årligt afkast fra 30.9.2012 til 25.5.2020 på 7,3% efter omkostninger. Afkastet er opnået med et risikoniveau, der er på mindre end en tredjedel af risikoen på fx nordiske aktier.
Figur 1: Investeringsstrategi
Kilde: I&T
Figur 2: Afkast og standardafvigelse i I&T Alpha
Kilde: Bloomberg, 25.5.2020
