Vi giver en status på to af vores svenske investeringer: Investeringsselskabet “Investor”, har på en kapitalmarkedsdag fortalt om den fremtidige strategi – og det tegner godt for fremtiden. Samtidig har H&M aflagt et kvartalsregnskab, som gør, at vi stadig tror, der er potentiale i aktien – hvis ellers en række checkpunkter udvikler sig positivt.
Vi har haft aktier i det svenske investeringsselskab Investor gennem en række år, og på en kapitalmarkedsdag i sidste uge fortalte ledelsen om den fremtidige strategi. Porteføljen af unoterede investeringer, Patricia Industries, blev især fremhævet. Sammen med porteføljen af børsnoterede virksomheder og investeringerne i kapitalfonden EQT udgør Patricia Industries porteføljen i Investor. I tabellen kan du se, hvordan fordelingen mellem aktiverne ser ud p.t.:
Investor forventer, at det betydelige cashflow (dividender og lignende), som kommer fra de børsnoterede investeringer og EQT, for en stor dels vedkommende kanaliseres over i Patricia Industries, hvor man primært investerer i ledende virksomheder inden for sundhed, it og teknologi – både via tillægsinvesteringer til de eksisterende investeringer og nye platforme i Norden og Nordamerika.
Overordnet har Investor en klar strategi om at skærpe værdiskabelsen yderligere via en mere optimal kapitalallokering i de enkelte virksomheder og fortsatte driftsoptimeringer. Målet er at generere et attraktivt samlet afkast til aktionærerne. Investor har sat et afkastkrav på 8 % i totalt afkast – det har de historisk kunnet levere fx med godt 11% p.a. på 10-års-sigt, og indtil nu i 2017 har Investor givet et afkast på godt 10 %.
Investor-aktien handler efter en stærk kursudvikling til godt 10 % rabat i forhold til de bogførte værdier. Ved en markedsmæssig vurdering af Patricia Industries er rabatten fortsat godt 25 %. Kan Investor levere på den skærpede værdiskabelse, vil investorerne kunne se frem til et fortsat godt afkast.
Kapitalmarkedsdagen viser, at den bestemmende Wallenberg-familie har fået stor interesse i aktiekursens udvikling. Sådan har det ikke altid været. Det er måske ansporet af Lundbergs optimering af vores anden mangeårige placering, Industrivärden, hvor den igangsatte værdioptimering har sat sine tydelige spor i en faldende substansrabat og et godt afkast – godt 20 % i 2016 og næsten 13 % i år.
Vender Hennes & Mauritz nu?
Tøjkæden H&M har efter en række gode år skuffet de seneste par år. Faldende vækst i eksisterende butikker, ugunstige råvare- og valutaforhold samt betydelige investeringer i nye butikker og e-handel har belastet indtjeningen betydeligt, og mange spørger, om H&M nu også er ramt af de strukturelle modvinde, som andre detailhandlere oplever. Mange markedsdeltagere har mistet modet blandt andet på grund af den faldende aktiekurs.
Forventningerne er skruet kraftigt ned, og det var derfor med spænding, at første kvartalsregnskab skulle læses. For første gang i to år var regnskabet bedre end ventet, og det burde aktiemarkedet have kvitteret positivt for. Men salgsvæksten er fortsat lavere end ventet, og det skuffede aktiemarkedet.
Vi har i vores vurdering af H&M en række fikspunkter, der skal checkes af, og kvartalsregnskabet viste de første positive takter. Det skal gerne følges op af de nærmeste måneders salgstal, ligesom det næste kvartal skal vise en bedring. Hvis det viser sig, at det aflagte kvartalsregnskab var en enlig positiv svale, må vi tage vores beholdning op til revision.
Bemærk: Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af de nævnte værdipapirer. Vores aktiechef bekræfter, at holdningerne i nyhedsbrevet afspejler hans personlige synspunkter. I I&T har vi ingen interesse i at omsætte værdipapirerne, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i I&T, der har dispositioner i de værdipapirer, der nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer her.
