Positive takter under radarskærmen

Mens det økonomiske fokus for tiden primært har handlet om makroøkonomiske emner, vil vi neden for give en kort opdatering på, hvorledes den efterhånden afsluttede regnskabssæson er forløbet, såvel generelt som lidt mere specifikt for nogle af vores placeringer.

Vi “tuner” ind på vores investeringer

Regnskabssæsonen på de store markeder er ved at rinde ud. Set under ét har aktieinvestorerne ikke fået megen hjælp fra regnskaberne. På det amerikanske aktiemarked opleves faldende omsætning og indtjening på henholdsvis 3 % og 1 % på årsbasis. De tilsvarende tal for de store europæiske virksomheder er henholdsvis -6 % og -7 %. Faldene kan – ikke overraskende – især henføres til olie- og gasindustrien samt råvaresektoren. På industrisiden ser det tungt ud hos de amerikanske virksomheder, mens det ser bedre ud i Europa. De mere stabile sektorer som forbrugsgoder og farmaceutiske virksomheder leverer dog fortsat både omsætnings- og indtjeningsvækst. Den positive side af historien er dog, at udviklingen var nogenlunde ventet, hvilket aktiemarkederne også synes at vise. Det bør derfor tages med sindsro.

Anderledes lysere ser det ud i de mere upåagtede virksomheder på børserne; i hvert fald på de virksomheder i Norden, som vi ser på. En række af de virksomheder, som vores investeringsselskaber I&T Aktier, I&T Balance og I&T Alpha har investeret i, viser gode takter.

Vækst inden for rækkevidde

Flere af disse virksomheder oplever strukturel vækst fra fødevareindustrien og infrastrukturinvesteringer samt alternativt via nicheprægede strategier. Mere forbrugsrelaterede virksomheder oplever også for tiden en vis konjunkturmedvind fra stigende privatforbrug. Hovedparten har også en størrelse, hvorfra de stadig kan vokse organisk trods lidt usikre markedsforhold, samtidig med at opkøb af relaterede virksomheder er på agendaen. Som eksempler fra porteføljen kan fremhæves AAK (fødevareingredienser), Dometic (underleverandør til campingsektoren), ÅF Group og Eltel (rådgivere i forbindelse med infrastrukturinvesteringer), Lifco (akkvisitiv konglomerat af nichevirksomheder), Troax (nicheproducent af sikkerhedsløsninger til bl.a. maskinafskærmning) og Scandic Hotels (ledende nordisk hotelkæde). Alle viser god form og har muligheden for at vokse sig væsentligt større.

Eksponering mod de nævnte virksomheder anbefales købt gennem vores investeringsselskaber, da aktierne kan være illikvide og typisk handles i større blokke udenom de danske depotbanker.

Hvordan klarer de sig på aktiemarkedet?

Ser man på indeværende år, har disse virksomheder under ét ikke bidraget til et positivt aktieafkast, trods den gode regnskabsudvikling. Det er måske ikke så mærkeligt i den nuværende noget ustabile markedssituation. Men det er for nuværende heller ikke så vigtigt.

Langsigtet værdiskabelse

Virksomhederne har via stærke ledelser enten vist eller har gode forudsætninger for at vise en langsigtet værdiskabelse til deres aktionærer – som i øvrigt ofte er dem selv, da de har betydelige aktieposter i deres egen virksomhed. Ser vi lidt tilbage på netop de nævnte aktier har flere af dem både i 2014 og 2015 været en væsentlig driver af afkastene i I&T´s investeringsselskaber. Dermed ikke sagt at der ikke kan være kursmæssige udfordringer på kort sigt; det ser vi f.eks. i Scandic Hotels og finske Robit, der begge er under deres introduktionskurs fra sidste år. Det tager vi roligt.

Ledelserne driver ikke deres virksomhed på at optimere et kvartalsafkast – det gør vi heller ikke i vores aktiestrategi. Den strategi har holdt historisk – det forventer vi os også fremadrettet.