Positive toner omkring erhvervsobligationer

De finansielle markeder har de seneste uger været præget af svagt stigende aktiekurser og lidt stigende renter på obligationer.

Markedet har generelt ikke været præget af de meget store nyheder og har derfor primært været drevet af den seneste periodes olieprisstigninger, der giver grobund for lidt højere forventninger til inflationen.

På aktiesiden er det derudover fortsat usikkerheden om, hvad den næste periodes regnskaber vil bringe, som præger markedet. Her er der især fokus på, om virksomhederne kan leve op til de beskedne vækstforventninger, der for mange selskaber er indregnet i de nuværende kurser.

De seneste ugers største nyhed på de finansielle markeder har derfor været den europæiske centralbanks, ECB’s, opkøbsprogram af erhvervsobligationer. Programmet har ført til en fortsat positiv udvikling på denne aktivklasse.

Indtryk fra London

I&T søger løbende at udnytte de muligheder, som opstår i kølvandet på bl.a. volatile kapitalmarkeder eller nye trends i markedet skabt af f.eks. en fortsat stramning af kapitalkravene til finansielle institutter. På vores hjemmebaner er vi selv aktive til at udnytte disse muligheder, men bevæger vi os ud på mere fremmed græs, søger vi professionelle samarbejdspartnere og investerer i stedet i udvalgte dedikerede fonde.

Vi har i ugens løb besøgt to af de fonde i London, som vi samarbejder med; EQT Credit og Oaktree Capital Management, der begge er aktive inden for stresset gæld og mere illikvide udlån. Siden finanskrisen har det givet en række attraktive investeringer, og budskabet er, at begge ser gode muligheder også fremover. Banker skal bringe balancer ned grundet regulatoriske stramninger og mindre risikovillige ledelser, ligesom mange mindre spillere i markedet bliver presset af investorer og illikvide markedsforhold. Med en meget stringent kreditvurdering og en fornuftig porteføljespredning giver det både EQT Credit og Oaktree et godt udgangspunkt for at leve op til de afkast, som begge har leveret historisk.

Begge var dog også af den opfattelse, at den svage globale økonomiske udvikling er den nye virkelighed. Det betyder, at man skal være markant mere selektiv i sine investeringer og meget mere omhyggelig med sin risikostyring, idet problematiske investeringer ikke længere pr. automatik ”reddes” af en fornyet vækst i økonomien. Omvendt giver den nye virkelighed også nogle nye og anderledes muligheder som investor.

ECB mener det alvorligt!

Sidste torsdags rentemøde i ECB bød noget uventet på flere detaljer omkring ECB’s kommende opkøbsprogram af erhvervsobligationer. På forhånd vidste vi, at der vil blive tale om opkøb af Investment Grade obligationer (højeste kreditkvalitet) fra europæiske ikke-finansielle udstedere, og at opkøbene starter på et tidspunkt i juni.

På mødet blev det forklaret, at ECB vil købe obligationer med mindst 6 måneders løbetid og op til 30 års løbetid. Det vil samtidig være muligt at købe op til 70 % i nogle udstedelser, og forsikringsselskaber vil være inkluderet. Der vil også blive købt obligationer fra udstedere, hvor moderselskabet ikke er hjemhørende i Eurozonen, men har et selskab i eurozonen, hvorfra der udstedes obligationer. Et par eksempler kan være Nestlé og Roche.

Vi mangler fortsat nogle detaljer omkring opkøbene, men i I&T´s optik er der sat en tyk streg under, at der ikke bare er tale om et ”symbolsk” program, men at ECB bestemt mener det alvorligt. Centralbanken vil således sætte et tydeligt aftryk i erhvervsobligationsmarkedet.

Godt nyt for investorer i erhvervsobligationer

Disse uventede udmeldinger har allerede skabt yderligere medvind til erhvervsobligationsmarkedet, men vi forventer, at ovenstående vil understøtte markedet i endnu højere grad fremadrettet. Dette, ikke blot ved gode afkast, men også via et mere stabilt marked.