Vi nærmer os så småt afslutningen på 2016, som på mange måder udviklede sig ganske anderledes end de fleste finansielle iagttagere havde forestillet sig: Svære aktiemarkeder med ganske store udsving, politiske valg med uventede resultater og hen mod slutningen af året en kraftig stigning i de lange amerikanske renter. Det viser, at man skal være uhyre varsom med at lytte for meget til kapitalmarkedernes ”spåkoner” og deres forudsigelser. Flere finansielle medier viderebringer da også som sædvanlig her op mod jul forventninger om 10-15 % stigninger på aktiemarkederne til næste år.
I I&T tror vi ikke på den slags forudsigelser – vi ser derimod tendenserne fra 2016 fortsætte ind i det nye år: Økonomierne er i bedring og selv Europa er på vej lidt op i gear trods de politiske uoverensstemmelser. Den meget aggressive pengepolitik har efterladt høje priser på finansielle aktiver som aktier og obligationer, og vi tilslutter os holdningen om, at 30 års rentefald nok har en ende. På virksomhedsniveau lærte vi for alvor i 2016 om ”finansiel disruption”, som er og bliver en udfordring for mange. Hver gang vi analyserer en virksomhed, stiller vi os selv spørgsmålet, om der kan komme en ny aktør i det pågældende marked, som fuldstændig kan ændre virksomhedens forretningsmodel? Sidst men ikke mindst oplever vi en ændring i kapitalmarkederne og den måde, de fungerer på. Bankernes manglende markedsaktivitet og prisstillelse, samt hedge fondes og passive investorers store indflydelse på markeder og enkeltpapirer skaber et mindre gennemskueligt marked, hvor det bliver sværere at omsætte værdipapirer. Hertil kommer de alternative børser som menigmand ikke har adgang til; de skaber en alternativ omsætning, som er svær at se, og som påvirker de markeder, vi kan se. Ikke uden grund kaldes de ”dark pools” – de mørke, dybe søer.
Forhåbentlig godt nyt for I&T’s kunder
Tendenserne betyder, at kapitalmarkederne bliver mindre effektivt prissat og vil opleve uventede kursudsving. Og det er godt nyt for investorer som os, der lever af at investere i virksomheder og obligationer for deres egne meritters skyld, og hvor kursudsving giver os mulighed for at investere langsigtet i undervurderede papirer og afhænde andre papirer igen, når markedet priser dem for højt. Vi er sikre på, at der også i 2017 vil opstå interessante muligheder inden for områder, som markedet lige p.t. ikke er så fokuseret på – det kan fx være børsintroduktioner eller erhvervsobligationsudstedelser, som vi ikke kender endnu. Så vi går ind i 2017 med fortrøstning men med stor respekt for de prisfastsættelser, der findes på markedet og de politiske strømninger, som blev yderligere forstærket i 2016. Det er dog vigtigt, at du som investor er opmærksom på, om din risikoprofil på kort sigt kan bære de forventede kursudsving og rentestigninger.
Med dette vil vi gerne ønske vores læsere en glædelig jul og et godt og lykkebringende nytår!
