Investering & Tryged2. november 2022https://i-t.dk/nyheder/uensartet-tendens-i-regnskaberne/
Fondsmæglerselskabet Investering & Tryghed A/S
Det er sæson for kvartalsregnskaber og dermed tid til en temperaturmåling på, hvordan det går for virksomhederne: Set i det store perspektiv ser regnskabssæsonen indtil nu fornuftig ud. USA er som vanlig foran, og her er resultaterne lidt bedre end ventet, mens tendensen er noget mere uensartet, når vi ser på de nordiske hjemmemarkeder.
Bankregnskaberne i de andre nordiske lande end Danmark viser fortsat, at de negative renter plager men knapt som meget som ventet. Lidt mere handelsaktivitet kombineret med fortsat stramme omkostninger uden tab af betydning har lagt et fundament under de nordiske banker, som jo har klaret sig markant bedre end deres europæiske kolleger. Vi forventer, at de danske banker følger trop med de andre nordiske banker, når der i den kommende periode kommer regnskaber fra den kant.
Industrivirksomhederne viser tendens til en lille ordrefremgang, og ellers er det mest positive, vi kan fremhæve, at der ser ud til at være en god eksekvering af ordrebogen med gode marginer til følge. Flere mindre virksomheder har hidtil kunnet præstere en vis organisk vækst på grund af fx nicheplacering i markedet, men det begynder nu at knibe i tredje kvartal. Flere taler dog om en brat opbremsning i juli efter Brexit mod så til gengæld en acceleration henimod slutning af kvartalet. Det er endnu for tidligt at konkludere på det – men i I&T følger vi naturligvis udviklingen tæt. Fælles for alle industrivirksomhederne er dog en endnu større søgning efter nye tilkøb, der mere eller mindre skal erstatte den manglende organiske vækst.
Organisk vækst har en høj pris på aktiemarkedet, og specielt når der leveres – det viser dagens regnskaber fra de to stabile vækstaktier, Chr. Hansen og AAK, som begge er nicheleverandører til den globale fødevareindustri, og som begge indgår i I&T’s aktieinvesteringsunivers. I det seneste kvartal leverede begge virksomheder en fremgang i driftsindtjeningen på 15 % baseret på en god volumenfremgang, der igen er drevet af langsigtede investeringer i produktudvikling, markedspenetration mv. De to aktier kan ikke betegnes som billige, men de leverer i en verden, hvor vækst bestemt ikke skal tages for givet.
Værdien af den lange bane
I 2016 har netop Chr. Hansen og AAK ikke gjort meget væsen af sig – det har de mere konjunkturfølsomme og udfordrede virksomheder derimod. Et noget atypisk billede, der viser, at det er vigtigt at have ”lidt forskelligt” i aktieporteføljen, og at man som investor skal være forsigtig med at se på afkastet på kalenderåret. Chr. Hansen har siden introduktionen i 2010 og AAK siden det første køb i 2007 været særdeles profitable investeringer for I&T’s kunder. Så en investeringsbeslutning baseret på et isoleret godt eller dårligt kalenderårsafkast kan betyde, at du går glip af attraktive afkast på længere sigt.
Største antal konkurser i 7 år
Det er ikke bare I&T’s aktiechef, der holder øje med regnskabstallene – det samme gør obligationschefen. Og afkastet på erhvervsobligationsmarkedet har indtil videre i år været attraktivt med pæne ét-cifrede afkast. Det hører til i den høje ende på de finansielle markeder generelt, og en del af forklaringen skal findes i flere af de store centralbankers opkøbsprogrammer, hvor erhvervsobligationer i år er blevet inkluderet flere steder.
Opkøbsprogrammerne har uden tvivl spændt et sikkerhedsnet ud under erhvervsobligationsmarkedet, men nettet fanger ikke alle. Ifølge ratingbureauet Standard & Poor’s er 136 selskaber globalt set gået konkurs i årets første godt 9 måneder. Et så højt tal er ikke set siden 2009, hvor 236 selskaber på nuværende tidspunkt af året gik ned i kølvandet på finanskrisen.
I det nuværende miljø, hvor de forventede afkast på de finansielle markeder er rekordlave, er det vigtigere at undgå taberne fremfor at finde vinderne. Vejen til et fornuftigt afkast på erhvervsobligationsmarkedet går således uden om de 136 selskaber, der er gået konkurs i år og uden om alle de selskaber, der er eller bliver nødlidende på den ene eller anden måde. Og når den merrente, man som investor får for at påtage sig øget risiko, samtidig er reduceret, ja så er der ekstra god grund til at være grundig i sit analysearbejde og yderst selektiv ved investering i erhvervsobligationer.
Bemærk: Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af de nævnte værdipapirer. I I&T har vi ingen interesse i at omsætte aktierne, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer.
