Voldsom start på 2016 – men stadig aktiemuligheder

Midtvejs inde i anden handelsuge af 2016 må vi konstatere, at vi har fået en noget voldsom start på året.

Stort set alle aktiemarkeder er i betragtelige minusser for året, renterne (de korte) er faldet, kreditspændene kørt ud, og adskillige valutaer har bevæget sig kraftigt. Ikke mindst har råvarerne og olien fortsat de store fald fra 2015.

Centralt for disse bevægelser befinder Kina sig. Vurderingen er således, at udviklingen i Kina er meget afgørende for de finansielle markeder, også i 2016. Derfor er Kinas statistiske udmeldinger for væksten af vital betydning – ikke mindst om man overhovedet kan stole på dem. Her starter gætterierne, for hvad er den reelle vækst i Kina? Ingen af os ved det, og sandheden kendes nok blot af få. Men et faktum er det, at der foregår en eller anden opbremsning i Kina. Det er den opbremsning, der har givet sved på panden i stort set hele verden, og som ringe i vandet har flyttet ganske betragteligt rundt på de finansielle markeder.

En række råvareeksporterende lande har lidt voldsomt under opbremsningen i Kina. Ikke mindst de såkaldte Emerging Markets har været og er hårdt ramt, både på deres aktier, renter, kreditspænd og valutaer. I&T investerer kun i meget begrænset omgang i Emerging Markets, så vi er primært ramt af den generelle usikkerhed, som dog endnu ikke har fået os til at ryste på hånden. Vi tror fortsat, at vores fokus på nordiske og europæiske virksomheder er en god måde at beskytte vores kunders porteføljer i svære tider og skabe fornuftige afkast i gode tider.

Indtil videre ryster vi som nævnt ikke på hånden, men vi følger naturligvis situationen meget tæt. Emerging Markets bidrager efterhånden med 50 % af den globale vækst, og hvis dele af denne vækst falder mere eller mindre bort, vil det påvirke den resterende verden i større eller mindre grad. I øjeblikket er vores blik derfor rettet kraftigt på den makroøkonomiske udvikling.

Vi tror dog ikke, at problemerne i Kina og de øvrige Emerging Markets er store nok til at afspore fremgangen i USA og Europa!

Uanset denne markedsuro er vi stadig af den overbevisning, at vores investeringer indeholder attraktive afkastpotentialer. Måske giver urolighederne på de finansielle markeder endda nye gode investeringsmuligheder? Derfor var vi bl.a. også i sidste uge til et stort aktieseminar, som vi neden for beretter mere om.

Virksomheder i god form

Traditionen tro deltog vi på SEB’s nordiske seminar, som hvert år finder sted i starten af året. Det er en god lejlighed til at tage temperaturen på ledelserne og virksomhederne. 100, hovedsageligt mindre og mellemstore virksomheder, var repræsenteret, og vi nåede at være i kontakt med ca. 30 af dem.

Flere oplever væksttegn, som de ikke har set længe, specielt på de vesteuropæiske markeder, ligesom udviklingen i USA virker stabil, hvorimod der fortsat er usikkerhed på Emerging Markets. En række af virksomhederne har vi været investeret i ganske længe, mens andre er kommet til i de seneste par år via børsintroduktioner på det svenske aktiemarked. Fælles for disse selskaber er, at de viser en værdiskabelse ved lønsom vækst i brancher i en smule medvind samtidig med, at der foretages selektive opkøb. Virksomhederne opererer typisk i en lidt mindre skala og med nicheprodukter, der med høje marginer fortsat kan vokse uden den store markedshjælp. Aktierne i disse virksomheder har været hovedbidragsydere til vores aktieafkast gennem de senere år.

Vore møder bekræftede derfor vores investeringscases, samt at det er blandt virksomheder som disse, at de interessante langsigtede afkast ligger. Det viser vores forsigtige beregninger af vækstmuligheder samt ledelsernes strategiske tiltag. 2015 viser, at aktiemarkederne trods usikkerhed vil belønne de tålmodige aktionærer, ligesom kursuro bør benyttes til supplering. Den fortsatte usikkerhed om det globale vækstbillede viser, at man ikke kan tage markedshjælp for givet.

Indtryk fra seminaret viser således, at der fortsat er muligheder i aktiemarkedet.