Amerikanske aktier er historisk dyre – mens nordiske aktier ser meget attraktive ud

De finansielle markeder tog forskud på Donald Trumps valgsejr, og sendte det amerikanske S&P 500-indeks op med ca. 8 pct.-point op til afgørelsen. På trods af, at Trump ikke bare blev præsident, men at republikanerne fik flertal hele vejen rundt, er stemningen omkring de økonomiske perspektiver og markedernes forventninger blevet mere nuanceret. Der er med andre ord kommet mere ro på både rente- og aktiemarkederne.

S&P500 er stort set uændret fra 7. november til den 25.november, mens de nordiske aktier er faldet med lidt over 1%, hvor særligt medicinalindustrien og selskaber med bæredygtigt fokus har haft det svært.

Amerikanske aktier er historisk dyre

Som sædvanlig, når det handler om Trump, er det svært at forudsige, hvad der præcis sker herfra. Én ting er dog sikkert, både værdiansættelse og koncentrationsrisikoen i det amerikanske aktiemarked er historisk anstrengt. De amerikanske aktier handler således til en ”overpris” på mere end 50% målt på nøgletallet 12-mdr. forward P/E[1].

Det fremgår af grafen herunder, som viser den relative værdiansættelse for henholdsvis Europa og USA i forhold til det globale aktiemarked.

Sammenlignet med Trumps seneste præsidentskab er den amerikanske økonomi langt mere anstrengt på stort set alle parametre. Det økonomiske råderum er væsentligt mindre, og der er ganske enkelt ikke plads til skuffelser eller dårlig balance i den amerikanske økonomi. De forventede skattelettelser i USA, vil dog være et positivt element om end de ikke kan ændre på den overordnede konklusion.

De høje indtjeningsforventninger til amerikanske virksomheder øger samtidig risikoen for, at investorerne bliver skuffede. Selv Warren Buffet er på vagt, hvilket understreges af en historisk høj kontantandel i hans selskab, Berkshire Hathaway.

Nordiske aktier er attraktive

Til gengæld ser nordiske aktier særdeles attraktive ud netop nu, hvilket skyldes flere ting. Fremtidige aktieafkast kan nemlig tilskrives tre væsentlige komponenter: 1) Udbytteprocent, 2) Indtjeningsvækst og 3) Værdiansættelse.

Selv om indekssammensætningen også spiller en rolle, når man sammenligner på tværs af regioner, så er udbytteprocenten for nordiske og europæiske indeks 1-2%-point højere, end det er tilfældet for S&P 500. Såfremt analytikernes indtjeningsforventninger holder stik, er vækstudsigterne til gengæld betydeligt større for de største amerikanske selskaber sammenlignet med de største europæiske. Det er her væsentligt at bemærke, at de mindre nordiske selskaber i denne sammenhæng udmærker sig ved både at have en høj udbytteprocent og høje indtjeningsforventninger – to afgørende elementer, hvis man skal estimere et forventet afkast og noget, der typisk vil være forbundet med en relativt højere værdiansættelse. Ikke desto mindre er det de amerikanske aktier, der fremstår klart dyrest ud fra traditionelle værdiansættelsesmål, mens mindre nordiske selskaber fremstår billigst.

Det umiddelbare afkastpotentiale er med andre ord væsentlig mere attraktivt blandt nordiske selskaber, ligesom der alt andet lige vil være mulighed for overraskelser, såfremt den robuste økonomi i Norden samt gode vækstudsigter USA smitter af på de regnskaber, der aflægges af de nordiske virksomheder i løbet af 2025.

 

[1] P/E betyder price/earnings og nøgletallet måler, hvor mange penge en investor skal betale for en årlig indtjening på en krone ved køb af en aktie. 12-mdr. forward P/E angiver det forventede P/E-tal for de næste 12 måneder.

 

DISCLAIMER
Bemærk: Investering er forbundet med risiko, og vi anbefaler, at du taler med en rådgiver, inden du investerer. Historiske og forventede afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af evt. nævnte værdipapirer. I Investering & Tryghed har vi ingen interesse i at omsætte de nævnte værdipapirer, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i Investering & Tryghed, der har dispositioner i de værdipapirer, der evt. nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer og vores politik for behandling af personoplysninger.


© Fondsmæglerselskabet Investering & Tryghed A/S – CVR-nr. 19752305