Indblik i udvalgte aktier i vores nordiske porteføljer

Regnskabssæsonen for første kvartal i 2025 er godt i gang, og indtil videre understøtter selskabernes resultater og forventninger til fremtiden vores tilgang til det nordiske marked lige nu: Der er fortsat grundlag for solide investeringer med et attraktivt afkastpotentiale – særligt i selskaber med stabile forretningsmodeller og eksponering mod Europa.

Nedenfor giver vi dig et indblik i nogle af de aktier, der indgår i Investering & Trygheds nordiske aktieporteføljer:

I&T Aktier
Som investor i I&T Aktier får du del i en portefølje, som typisk består af 20-25 mindre eller mellemstore nordiske aktier, der ligger under radaren for de fleste private investorer og det brede marked generelt. Aktierne er håndplukkede og udvalgt gennem en omhyggelig screeningsproces, der blandt andet stiller store krav til selskabernes indtjeningspotentiale og kvalitet i forhold til den pris, de handler til.

Se kommentarer til udvalgte aktier i porteføljen her:

Thule (I&T Aktier): Thule er et af de selskaber, der er ramt af hårde tider for den amerikanske forbruger. Den organiske vækst i årets første kvartal var -3%, primært drevet af USA, hvor salget faldt med 13%. På grund af udfordringerne på det amerikanske marked har Thule lanceret en ny salgsorganisation i USA og indført prisstigninger på 10% for at afbøde effekten af de højere tariffer. Selvom Thule har to fabrikker i USA, importeres cirka halvdelen af omsætningen i USA – primært fra Europa, men også fra Vietnam, Cambodja og Kina.

På trods af de udfordrende udsigter skal der ikke meget til for at få stemningen til at vende. Trump-administrationen har et ønske om at sænke indkomstskatterne i USA. Når retorikken i USA skifter fra fokus på told og stigende priser til skattelettelser, kan købelysten hos forbrugerne vende tilbage. Samtidig vokser Thule fortsat pænt uden for USA, drevet af opkøbet af Quad Lock, som øgede salget med 20% i første kvartal, og bruttoavancen var på det højeste niveau nogensinde. Aktien handles med en rabat på 30% i forhold til de historiske niveauer over de seneste 10 år, så vi mener, at de nuværende udfordringer allerede er afspejlet i kursen.

Electrolux Professionel (I&T Aktier): Selskabet sælger professionelt køkken- og vaskeriudstyr. I øjeblikket er 12% af omsætningen påvirket af de nuværende tariffer, men effekten på indtjeningen forventes at være minimal. Konkurrenterne har en lignende geografisk fordeling af produktionen i forhold til import og eksport, så tarifferne bør ikke ramme Electrolux Pro særskilt hårdt. Der kan endda være en mindre fordel inden for Food & Beverage, hvor 10% af salget i USA importeres fra Thailand, mens konkurrenternes produktion primært er baseret i Kina. Udviklingen i april var positiv og har ikke vist nogen ændringer i kundernes adfærd eller investeringsplaner.

Aktien handler 20-25% under det historiske niveau og til en P/E ’26 på 12,8, til trods for en forventet årlig vækst i indtjeningen pr. aktie på 15-20% i de kommende år.

I&T Nordiske Aktier Large Cap
Porteføljen i I&T Nordiske Aktier Large Cap består af omkring 40 store, nordiske børsnoterede selskaber. Aktierne er typisk mere kendte end dem, der findes i I&T Aktiers mere koncentrerede portefølje, men screeningsprocessen bygger på de samme krav til selskabernes kvalitet, indtjeningspotentiale og attraktiv prisfastsættelse.

Se kommentarer til udvalgte aktier i porteføljen her:

Kone: I april købte vi Kone, som blandt andet producerer elevatorer og rulletrapper, til porteføljen i I&T Nordiske Aktier Large Cap, og selskabet har haft en solid start på året med en vækst på 2,8%. Serviceforretningen voksede 10%, og nye ordrer steg 5% (>10% uden for Kina). Profitabiliteten blev også øget i kvartalet, og samlet set eksekverer Kone på strategien og viser styrke i et ellers svagt marked. Nybyggeriaktiviteten er fortsat svag i Nordamerika og Kina, men stærk i Europa og Asien (uden for Kina), hvor Kone har en stærk position. Især markedet for modernisering af ældre elevatorer performer rigtig stærkt og vokser med over 20% på tværs af regioner. Importeret udstyr udgør under 10% af forretningen i USA, og cirka 25% af dette kommer fra Kina. Kone forventer at kunne afbøde effekterne af eventuelle tariffer, som kun ventes at få begrænset betydning for den samlede forretning. Aktien handles til 15x EV/EBIT for næste år, hvilket er attraktivt for et kvalitetsselskab og giver en stabil eksponering i en usikker tid.

Novo Nordisk: Indtil videre har 2025 været et udfordrende år for Novo Nordisk, som er faldet 25%. Selskabet betragtes ellers ofte som et godt sted at søge ly på aktiemarkedet, fordi salget af Novo Nordisks produkter kun i begrænset omfang påvirkes af den generelle økonomiske udvikling. De seneste 6–9 måneder har vi dog oplevet, at investorernes tiltro til Novo Nordisk er faldet markant efter en række skuffende udmeldinger.

Novo Nordisk har her til morgen (7. maj) aflagt regnskab. Indtjeningen var 5% bedre end ventet i Q1, men der var ikke udelukkende positive nyheder. Ser man nærmere på tallene, skuffede salget af Wegovy (fedme), som var 7% lavere end forventet, mens salget til diabetes (Ozempic) var 3% bedre. Novo sænker guidance for hele året med 3 procentpoint og forventer nu en omsætningsvækst på 13–21% (tidligere 16–24%) og en vækst i EBIT (indtjening før renter og skat) på 16–24% (tidligere 19–27%). Konsensus lå før regnskabet på henholdsvis 18,6% og 22,4%. 

Ser man igennem støjen på den korte bane, vurderer vi fortsat, at Novo Nordisk har en stærk og konkurrencedygtig pipeline af nye produkter. Med de nyligt offentliggjorte aftaler med både Hims & Hers og CVS i USA samt den seneste ansøgning om lancering af Wegovy i pilleform har Novo Nordisk yderligere cementeret sin position som en virksomhed, der både kan og vil konkurrere med den amerikanske rival Eli Lilly.

Dagens regnskab ændrer ikke vores overbevisning om Novos langsigtende vækstmuligheder. Der ser ud til at være indregnet meget lidt vækst ind i de nuværende kursniveauer. I I&T Nordiske Aktier Large Cap har vi løbende øget vores position i Novo Nordisk og ser de nuværende kursniveauer som attraktive på lang sigt.

Aktier, der både indgår i I&T Aktier og I&T Nordiske Aktier Large Cap

Beijer Ref: Beijer Ref er en førende global aktør inden for handel og distribution af køleprodukter, aircondition og varmepumper. Selskabet har en stabil eksponering med primær vækst fra opkøb og ny regulering i USA. Årets første kvartal viste en vækst på 16% (4% organisk), hvilket var bedre end ventet og med stærk profitabilitet. USA voksede 31%, og selskabet har dermed ikke mærket negative konsekvenser af den øgede told i hverken marts eller april. Euroens styrkelse overfor den amerikanske dollar gav positiv margin-effekt, idet mange af produkterne indkøbes i dollar, men salget foregår primært i euro.

Beijer Ref forventer højere vækst i kommende kvartaler via prisstigninger og nye filialer i USA. Producenterne kommer typisk med årlige prisstigninger i løbet af første kvartal, som Beijer Ref sender videre til kunderne, hvilket giver højere omsætning.

AAK: AAK forædler vegetabilske olier til specialiserede produkter og er blandt andet leverandør til nogle af verdens største fødevarevirksomheder. Disse produkter bruges som erstatninger for mælkefedt og kakaosmør, transfedtsyrer, fyld i chokolade- og konfektureprodukter samt produkter til kosmetikindustrien.

Årets første kvartal bød for AAK på lavere volumen, men bedre profitabilitet – samlet EBIT 2% over forventning. Efterspørgslen beskrives som svagere i enkelte slutmarkeder, og vi ser blandt andet, at de kraftigt stigende kakaopriser medfører lavere efterspørgsel fra detailkunder hos de store chokoladeproducenter. AAK forventer ikke, at tariffer vil have en væsentlig indvirkning på marginerne. Derimod nævner selskabets CEO, at toldsatser og reformulering af opskrifter udgør en mulighed på mellemlangt sigt for både volumen og indtjening. På den lange bane bør AAK’s position som underleverandør til fødevareindustrien være uafhængig af handelskrig og langsigtede vækstpotentiale dermed intakt.

Få mere information

Har du spørgsmål til indholdet i denne artikel eller lyst til at vide mere om dine muligheder for at investere i nordiske aktier, er du altid velkommen til at kontakte en rådgiver på 96 27 10 00 eller info@i-t.dk.

DISCLAIMER
Bemærk: Investering er forbundet med risiko, og vi anbefaler, at du taler med en rådgiver, inden du investerer. Historiske og forventede afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af evt. nævnte værdipapirer. Vores investeringsanvarlige bekræfter, at holdningerne i nyhedsbrevet afspejler deres personlige synspunkter. I Investering & Tryghed har vi ingen interesse i at omsætte værdipapirerne, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i Investering & Tryghed, der har dispositioner i de værdipapirer, der evt. nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer og vores politik for behandling af personoplysninger.