Pilen peger på Europa

Det seneste par år er det især de amerikanske teknologiaktier, der har givet gode afkast. Til gengæld har det europæiske aktiemarked haltet betydeligt efter. Men nu – lidt mere end 2 måneder inde i 2025 – er billedet vendt. Med afkast på 11-12% har både Europa og Norden klaret sig betydeligt bedre end både Nordamerika (med afkast på -3%) og det samlede globale aktiemarked (med afkast på -0,7%).

Europæiske og nordiske aktier outperformer for tiden amerikanske

Som tabellen viser, er der vendt op og ned på afkastene i 2025 i forhold til 2023 og 2024. Nu er det europæiske og nordiske aktier, der har taget førertrøjen på, og amerikanske og globale, der halter bagefter.

Tabel 1: Afkastet i fire indeks i henholdsvis 2023, 2024 og år-til-dato 2025.

Kilde: Bloomberg, data pr. 03.03.2025. Historiske afkast er ikke en pålidelig indikator for fremtidige afkast.

Flotte afkast i Investering & Trygheds fonde

Billedet går igen i Investering & Trygheds fonde. I 2023 og 2024 har den globale fond, I&T Globale Aktier ESG Select, givet noget højere afkast end i fondene med nordiske aktier. Men i 2025 er billedet foreløbig vendt. Særligt den koncentrerede fond I&T Aktier har med et afkast på knap 15 pct. gjort det godt i årets første to måneder.

Tabel 2: Afkastet i Investering & Trygheds aktiefonde i henholdsvis 2023, 2024 og år-til-dato 2025

Kilde: Investering & Tryghed, data pr. 03.03.2025. Historiske afkast er ikke en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Se aktuelle kurser her.

Hvad styrer agendaen?

Der er flere ting, der trækker i samme retning:

• Potentiale for mere lempelig finans- og pengepolitik i Europa
• Valuation (prisen på en aktie), hvor de store stigninger i 2023 og 2024 har medført, at amerikanske aktier ser dyrere ud end europæiske.
• Trump-effekten: Den amerikanske præsident er yderst uforudsigelig. Det skaber usikkerhed.
• Krig og geopolitisk usikkerhed

Finans- og pengepolitik

USA har efterhånden opbygget en betydelig statsgæld. Det sætter grænser for hvor stor en stimulans, der kan komme fra finanspolitikken i USA. Europa har her ikke samme problem. Her har man underinvesteret og overreguleret. Det giver dog muligheder, hvis man beslutter sig for at ændre det, hvilket de seneste dages udmeldinger fra flere europæiske statsledere viser villighed til – både (måske især) relateret til forsvar men også på andre områder.

For så vidt angår muligheden for rentesænkninger fra centralbankerne, ser vi det mere realistisk, at renterne bliver sat ned i Europa end i USA.

Valuation/prisfastsættelse på aktier

De amerikanske aktier har længe set relativt dyre ud – især de syv store teknologiaktier, The Magnificent 7, der også er kommet til at fylde meget i både det amerikanske S&P500-indeks og de globale aktieindeks generelt. Men i januar 2025 så vi, at de store amerikanske tech-virksomheder ikke er usårlige. Lanceringen af den kinesiske chatbot, Deep Seek, fik kurserne på de store AI-baserede aktier til at dykke.

Trump-effekten

Det er efterhånden velbeskrevet, hvor uforudsigelig Præsident Trump er. Ikke desto mindre er der alligevel grund til at holde skarpt øje med hans ageren. Spekulationer om hans bånd til Rusland og Putin bidrager i den grad til usikkerhed.

En standsning af den aktive krig i Ukraine vil indledningsvist – uanset bagvedliggende motiver og deltagere ved forhandlingsbordet – være positivt for de finansielle markeder.

Handelskrigen ulmer samtidig, og senest har Trump ytret trusler om told på stål, medicin og semi-conductors (halvledere). En storstilet handelskrig vil ikke være til gavn for nogen, og vil også ramme USA hårdt. Måske hårdest.

Alt dette har bidraget til at forme markedsudviklingen i årets første 50 dage og har øget interessen for europæiske aktier. På valutasiden har investorerne søgt væk fra USD. Det har bl.a. været til gavn for svenske og norske kroner. Samtidig er guldprisen tæt på sit højeste niveau nogensinde.

Dugfrisk undersøgelse understøtter tendensen

Hver måned offentliggør Bank of America den såkaldte Fund Manager Survey, hvor de ”lodder stemningen” hos en række institutionelle investorer. Den seneste i rækken bekræfter, at de institutionelle investorer i den kommende periode kigger mere mod Europa end mod USA.

Flere forventer nu, at europæiske aktier vil klare sig bedst i 2025. Tallet steg ved seneste måling til 22 pct. fra 12 pct. Færre forventer til gengæld, at amerikanske aktier vil klare sig bedst. Tallet er faldet til 17 pct. fra 27 pct. 

Hvad skal du som investor gøre?

I investeringsverdenen bruges udtrykket ”priced to perfection” ofte til at beskrive aktier, eller andre aktiver, hvor prisen afspejler en perfekt eller fuldkommen, fremtidig udvikling – eller med andre ord: hvor prisen afspejler de mest optimistiske forventninger til selskabets fremtidige udvikling. Hvis amerikanske aktier var værdiansat til perfektion ved udgangen af 2024, så var europæiske i højere grad værdiansat til ufuldkommenhed. Det mener vi fortsat er billedet…

Det er dog vigtigt at huske på, at risikospredning stadig er afgørende for at opnå et stabilt langsigtet afkast. Det fremgår blandt andet af figur 1, hvor man kan se forskellen mellem afkastet på MSCI World og MSCI Nordic 10/40 år for år de sidste 15 år.

Figur 1: Forskel i afkast mellem globale aktier og nordiske aktier

Kilde: Bloomberg. Data pr. 18.02.2025.

Det ses, at det er helt sædvanligt, at det nordiske aktiemarked i nogle år har outperformet det globale, mens det i andre har været omvendt. Billedet er med til at understrege, at en kombination er at foretrække. Det vil give det mest stabilt voksende afkast på den lange bane – uden for store udsving undervejs.

*Fakta om Investering & Trygheds aktiefonde

I&T Aktier består af 20-25 håndplukkede aktier, som ofte ikke er kendte i den brede offentlighed, og hvor vi stiller store krav til selskabernes indtjeningspotentiale og kvalitet i forhold til den pris, de handles til. Fonden har år-til-dato givet ca. 15 pct. i afkast.

I&T Nordiske Aktier Large Cap har ca. 40 aktier i porteføljen. Aktierne er typisk store og velkendte  som fx Novo Nordisk, Coloplast og Securitas. Her stilles de samme krav til indtjeningspotentiale og attraktiv prisfastsættelse, men der er samtidig fokus på at fremme miljømæssige og sociale forhold. Fonden har år-til-dato leveret knap 8 pct. i afkast.

I&T Globale Aktier ESG Select investerer i 75 globale aktier. Aktierne er nøje udvalgt og screenet med henblik på at udvælge de aktier, der både på finansielle nøgletal og bæredygtigheds tal er attraktive at investere i. Siden lancering i efteråret 2020 har fonden givet et afkast på knap 80 pct. I 2025 er det foreløbig blevet til -1,4 pct.

Kilde: Investering & Tryghed. Afkast pr. 3. marts 2025

DISCLAIMER
Bemærk: Investering er forbundet med risiko, og vi anbefaler, at du taler med en rådgiver, inden du investerer. Historiske og forventede afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af evt. nævnte værdipapirer. Vores investeringsanvarlige bekræfter, at holdningerne i nyhedsbrevet afspejler deres personlige synspunkter. I Investering & Tryghed har vi ingen interesse i at omsætte værdipapirerne, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i Investering & Tryghed, der har dispositioner i de værdipapirer, der evt. nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer og vores politik for behandling af personoplysninger.