Politik styrer markedet – vi styrer risikoen

Trump, told og tumult på markedet

Hen over sommeren har der været flere begivenheder, som har haft indflydelse på udviklingen på de finansielle markeder – men konklusionen er den samme, som den var før ferien: Trump skaber stor usikkerhed, og den amerikanske økonomi er begyndt at vise svaghedstegn som resultat heraf.

Trump og den amerikanske centralbank (FED)

Relationen mellem præsident Trump og chefen for den amerikanske centralbank, Powell, har udviklet sig til det værre det sidste par måneder. Trump accepterer ikke præmissen for FED’s mandat, som er, at centralbanken som en politisk uafhængig institution har to primære formål: at sikre stabile priser og samtidig opretholde vedvarende maksimal beskæftigelse. I stedet lader det til, at Trump tror, at han som en slags CEO kan styre USA som en business – og at han dermed har mandat til at diktere, om FED skal hæve eller sænke renten.

Det giver en uløselig konflikt, for præsident Trump skaber stor usikkerhed i sit forsøg på at ”Make America Great Again”, og jo flere tiltag der sættes i værk ud fra den filosofi, jo mere vil FED som følge af sit mandat forsøge at sikre stabiliteten.

Trump og toldsatserne

Ud over konflikten mellem Trump og Powell er udmeldingerne om indførsel af told fortsat med til at skabe usikkerhed – men det er som om, at det finansielle marked ikke rigtig tager bestik af situationen. Tværtimod er forventningerne til virksomhedernes indtjeningsgrad højere, end vi har set det meget længe, fortsat ført an af de amerikanske tech-giganter.

De varslede toldsatser kan grundlæggende betragtes som en ekstra skat, som skal betales af enten forbrugerne eller af virksomhederne. Lige umiddelbart kan man ikke se af virksomhedernes forventninger, at de regner med at være dem, der skal betale. Samtidig er der risiko for, at de varslede toldsatser vil ende med at udsætte virksomhedernes investeringsplaner, og netop denne uforudsigelighed kan hæmme væksten på sigt. Vi mener, at regnestykket for mange virksomheders vedkommende er lidt for optimistisk, og det bestyrker os i at være forsigtige.

Resultatet: En svækket amerikansk økonomi

Indtil videre har inflationen ikke for alvor taget fart, blandt andet fordi mange virksomheder har fyldt lagrene op før indsættelsen af toldsatser. Men der er bekymring for, at Trumps skattelettelser, toldmure og styrkede protektionisme på sigt kan skabe inflationspres, som både virksomheder og centralbanken har svært ved at håndtere. Derfor har renten indtil videre været på hold fra Powell og resten af medlemmerne af FED’s pengepolitiske komité (FOMC).

Potentielt står vi ved starten af en generel svækkelse af den amerikanske økonomi. De første indikationer har vi set i den seneste jobrapport fra det amerikanske arbejdsmarked. Trump svarede straks igen og fyrede den ansvarlige medarbejder med tesen om, at de svage jobtal var fabrikerede og politisk motiverede.

På USA’s nationaldag d. 4. juli skrev Trump under på One Big Beautiful Bill – en lovpakke som forlænger tidligere skattelettelser og udhuler den amerikanske gæld i endnu højere grad. Trump ønsker, at USA skal vokse sig ud af gældsbjerget, men dette vil formentlig samtidig kræve en højere inflation samt en svagere USD. Særligt den svagere USD, som allerede er ved at materialisere sig, har haft indflydelse på investeringsresultaterne for danske investorer i amerikanske aktier. Vi forventer, at et evt. rentefald i USA kan få USD til at falde yderligere. Det er i den sammenhæng værd at bemærke, at USD stadig er ”dyr” i et historisk perspektiv trods de seneste fald.

Fokus på kapitalbevarelse

I Investering & Tryghed er vi på baggrund af ovenstående forsigtige med at tage yderligere risiko på i det nuværende marked, og vi har stor fokus på diversificering på tværs af både aktivklasser og regioner. Vi forventer, at et evt. rentefald i USA vil være godt for obligationer, og der er også stadig værdi at hente i flere dele af aktiemarkedet. Vores prioritet er kapitalbevarelse i en forventeligt usikker periode, hvor en cocktail med optimistiske vækstforventninger på de globale markeder ikke efterlader meget plads til skuffelser hos hverken virksomheder eller den brede økonomi.

Kontakt os

Hvis du har spørgsmål til vores investeringstilgang – eller ønsker et nyt blik på dine investeringer – er du velkommen til at kontakte os. Du kan finde tlf.numre og e-mail-adresser til alle medarbejdere her. Du er også velkommen til at ringe eller skrive på 96 27 10 00 / [email protected]

DISCLAIMER: Bemærk: Investering er forbundet med risiko, og vi anbefaler, at du taler med en rådgiver, inden du investerer. Historiske og forventede afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Intet i dette nyhedsbrev kan betragtes som en anbefaling om køb eller salg af evt. nævnte værdipapirer. Vores investeringsansvarlige bekræfter, at holdningerne i nyhedsbrevet afspejler deres personlige synspunkter. I Investering & Tryghed har vi ingen interesse i at omsætte evt. nævnte værdipapirer, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i Investering & Tryghed, der har dispositioner i de værdipapirer, der evt. nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer og vores politik for behandling af personoplysninger.