Risikospredning handler ikke kun om antallet af aktier i porteføljen

Strømningen mod at investere i passive markedsvægtede ETF’er fortsætter og er udbredt som aldrig før. Valget har givet gode afkast de seneste år, og omkostningerne er ofte lave. Men man bør være opmærksom: Valget af ETF’er indebærer ikke nødvendigvis ægte diversifikation. En portefølje kan godt bestå af 500 aktier og stadig være stærkt afhængig af ganske få.

S&P500 ligevægtet i comeback

Indtil videre i 2026 har en ligevægtet version af S&P 500 (alle 500 amerikanske aktier vægter ca. 0,2 pct.)  faktisk klaret sig bedre end den klassiske, markedsvægtede udgave (hver aktie vægter svarende til størrelsen af dens markedsværdi). År til dato er afkastet omkring 6 pct. mod 4,5 pct. for det markedsvægtede.

Det kan ligne en detalje. Men er værd at bemærke fordi så mange investorer ligger med de markedsvægtede porteføljer, fordi indeksinvestering har vundet så massivt frem. De fleste investorer har i dag en væsentlig eksponering via markedsvægtede indeks. Det betyder i praksis, at man ejer mest af det, der i forvejen fylder mest.

Og det er netop her, udfordringen opstår.

Når diversifikation bliver koncentration

I S&P 500 udgør de 10 største selskaber i dag omkring 38 pct. af indekset. 7 aktier (Magnificent 7) tegner sig alene for cirka 34 pct. – og det største selskab, NVIDIA, udgør omkring 7 pct.

Det er en koncentration, der betyder, at mange porteføljer i realiteten er langt mindre diversificerede, end de umiddelbart kunne se ud.

Kontrasten er tydelig i S&P 500 Equal Weight Index. Her vægter hver aktie omtrent ens. De 10 største selskaber udgør blot ca. 2 pct. samlet – altså en tyvende-del af hvad de udgør i det markedsvægtede indeks.

Dansk erfaring: Når én aktie fylder for meget

Vi har set noget lignende før – også herhjemme. I Danmark kom Novo Nordisk til at dominere OMX Copenhagen 25 i en grad, hvor ét selskab trak en stor del af markedets afkast. Kursen steg og steg, og mange investorer blev fartblinde. Risikoen blev ikke justeret, fordi afkastet fortsatte. Først senere blev sårbarheden tydelig.

Den erfaring er værd at have med, når koncentrationen nu igen er høj – blot i en global kontekst.

Hvad siger forskningen?

De seneste fem år har markedsvægtning været det rigtige valg globalt. De største teknologiselskaber har drevet afkastet. Men udviklingen i 2026 antyder, at billedet kan være ved at ændre sig.

Flere empiriske studier viser, at ligevægtede porteføljer over lange perioder ofte har leveret et højere risikojusteret afkast end markedsvægtede. Andre analyser af lange amerikanske dataserier viser tilsvarende, at simple 1/N-strategier (altså ligevægtede) kan konkurrere med – og i perioder overgå – traditionelle indeks.

Forklaringen er ikke, at ligevægtning er bedre i sig selv. Men ligevægtningen ændrer eksponeringen, og det er det, der gør forskellen. Ligevægtede porteføljer har større vægt i mindre selskaber og value-aktier og indebærer en løbende rebalancering, hvor man systematisk reducerer (tager gevinst) i det, der er steget mest, og øger i det, der er faldet relativt.

Omvendt har markedsvægtede indeks en indbygget tendens til at øge eksponeringen mod det, der allerede er steget. Det fungerer godt i stærke trends – men øger også sårbarheden, hvis udviklingen vender.

Det behøver ikke være enten eller

Det centrale spørgsmål er ikke, hvad der har været bedst de seneste fem år, men hvad man ønsker eksponering mod de næste fem.

Diversifikation handler ikke kun om, hvor mange aktier man ejer – men også om hvordan de vægtes. En portefølje kan godt bestå af 500 aktier og stadig være stærkt afhængig af ganske få.

I praksis behøver valget heller ikke være enten eller. En kombination af markedsvægtede og ligevægtede eksponeringer kan være en måde at balancere hensynene på: bevare en vis eksponering mod de største selskaber, men samtidig reducere koncentrationsrisikoen og øge bredden i afkastkilderne.

I en tid, hvor meget kapital automatisk søger mod de samme få selskaber, er det værd at overveje, om porteføljen reelt er så diversificeret, som man ønsker.

Er din risiko tilstrækkeligt spredt?

Kontakt os på tlf. 96 27 10 00, hvis vi skal drøfte, om din portefølje er tilstrækkelig spredt.

Artiklen er skrevet af adm. direktør, Lone Kjærgaard, og har været bragt som debatindlæg på Finans.dk

DISCLAIMER
Bemærk: Investering er forbundet med risiko, og vi anbefaler, at du taler med en rådgiver, inden du investerer. Historiske og forventede afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Ovenstående er ikke en anbefaling om køb eller salg af evt. nævnte værdipapirer. Vores investeringsanvarlige bekræfter, at holdningerne i nyhedsbrevet afspejler deres personlige synspunkter. I Investering & Tryghed har vi ingen interesse i at omsætte værdipapirerne, og vi har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved investering i de nævnte selskaber. Der kan være medarbejdere i Investering & Tryghed, der har dispositioner i de værdipapirer, der evt. nævnes i dette nyhedsbrev. Læs i øvrigt vores generelle disclaimer og vores politik for behandling af personoplysninger.